资产管理行业的本质，是将资金供给方的资本进行专业化管理和配置，以实现保值增值并满足特定风险收益目标的过程。在中国，随着居民财富增长、养老金体系改革以及金融市场深化，资产管理行业已成为金融体系的核心组成部分。其价值链从上游的资金募集，到核心的投资管理，再到下游的客户服务与运营支持，构成了一个有机整体。本文旨在聚焦其中的核心环节——投资管理，分析其在中国资管行业价值链中的定位、核心价值、面临的挑战与发展趋势。
一、投资管理在价值链中的核心定位
在“募、投、管、退”的全流程中，投资管理无疑是资产管理行业价值创造的“心脏”。它位于价值链的中枢，上游承接来自各类渠道（银行、保险、第三方财富、直销等）募集的资金，下游则为投资者创造最终的回报体验。投资管理的核心职能在于：
- 资产配置与策略制定：基于宏观经济研判、市场分析和客户风险偏好，构建并动态调整多元化的资产组合（如股、债、商品、另类资产等）。
- 证券研究与选择：对具体标的（股票、债券、基金、衍生品等）进行深入的基本面、量化或技术分析，做出买入、持有或卖出的决策。
- 组合构建与风险管理：将选定的证券组合成符合策略的产品，并持续监控和管理市场风险、信用风险、流动性风险等，确保组合在既定风险约束下运行。
- 交易执行：高效、低成本地执行投资决策，在公开市场或场外完成交易。
这一环节的专业能力直接决定了产品的业绩表现，是区分资产管理机构核心竞争力的关键，也是管理费（特别是业绩报酬）的主要价值来源。
二、中国资管行业投资管理环节的特点与现状
- 市场环境与监管框架：中国资管行业投资管理活动在“资管新规”及后续配套细则的框架下运行，强调打破刚兑、净值化转型、消除多层嵌套和限制资金池运作。这迫使投资管理从过去的“通道”和“套利”驱动，转向真正的“主动管理”和“价值发现”。
- 参与主体多元化：参与投资管理的主体包括公募基金、券商资管、保险资管、银行理财子公司、私募基金（证券类、股权类）以及信托公司等。各类机构在资源禀赋、投资范围、客户基础方面各有侧重，形成了差异化的竞争格局。例如，公募基金在标准化证券投资领域经验丰富，银行理财子公司则依托母行在固收领域有天然优势并积极拓展多资产配置。
- 投资策略与工具的演进：从传统的主动股票、债券投资，正快速向指数化投资（ETF）、量化策略、FOF/MOM、ESG投资、跨境资产配置及另类投资（如私募股权、REITs）等领域拓展。金融衍生品的应用也日益增多，用于对冲风险或增强收益。
- 科技赋能日益深入：大数据、人工智能、云计算等技术正深刻变革投资管理流程。在宏观与市场研究（另类数据挖掘）、智能投研（自动化报告、知识图谱）、量化模型开发、算法交易、风险实时监控等方面，科技已成为提升投资效率与精准度的关键驱动力。
三、价值链中的挑战与痛点
- “资产荒”与超额收益获取难：在经济增速换挡、市场有效性提升的背景下，寻找能持续创造Alpha的优质资产和投资策略难度加大。
- 人才竞争白热化：卓越的投资经理和研究团队是核心资产，机构间以及与国际机构的人才争夺激烈，人力成本高企。
- 规模与业绩的平衡：管理规模扩大的往往会对投资策略的灵活性和潜在收益产生稀释效应，如何平衡规模增长与业绩持续性是普遍难题。
- 运营与风控压力：净值化模式下，业绩波动直接呈现给投资者，对投资过程的精细化管理、合规风控及信息披露提出了更高要求。
- 客户需求多元化与短期化：投资者教育仍需深化，短期业绩排名压力有时会干扰长期投资理念的执行。
四、未来发展趋势与价值提升路径
- 专业化与特色化深耕：机构将更加聚焦于自身最具优势的资产类别或投资策略（如细分赛道股票、信用债挖掘、绝对收益、Smart Beta等），构建难以复制的专业壁垒，而非追求大而全。
- 从“产品销售”向“解决方案”转型：投资管理能力将更多地与上游的客户需求深度绑定，提供基于客户生命周期的资产配置解决方案（如养老目标基金、定制化理财），提升价值链的协同价值。
- 科技深度融合与工业化投研体系：建设平台化、系统化的投研支持体系，将投资经理的个人能力转化为可沉淀、可迭代的机构能力，并借助科技提升决策效率和风险控制的广度与深度。
- ESG整合与可持续投资：将环境、社会和治理因素系统性地纳入投资分析与决策过程，这不仅是响应监管与社会期望，也被证明是管理长期风险和捕捉新机遇的重要维度。
- 全球化资产配置能力建设：随着中国金融市场双向开放，具备全球视野，能够有效进行跨境资产配置和风险管理的能力，将成为头部机构的标配。
结论
投资管理环节是中国资产管理行业价值链上技术含量最高、价值创造最直接的部分。当前，它正经历从粗放式增长向精细化、专业化、科技化管理的深刻转型。成功的资管机构必将是那些能够将深度投资研究能力、强大的风险管理体系、先进的金融科技应用以及对客户需求的深刻洞察有机结合，从而在价值链的核心环节建立起持续竞争优势的机构。投资管理的进化，将最终推动整个中国资管行业迈向更成熟、更高效的新阶段，更好地服务于实体经济和居民财富增长。
